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其他制造业2010年10月季报点评

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其他制造业2010年10月季报点评 

2010 年 10 月 27 日
潮宏基(002345.sz)
短期净利润增速放缓不影响公司长期投资价值
欧亚菲 商业与贸易 研究员
电话:020-87555888-641 eMail:oyf@gf.com.cn
公司评级
当前价格(元) 目标价格(元) 前次评级 36.88 50.00 买入
短期净利润增速放缓不影响公司长期投资价值
公司三季度实现营业收入 1.91 亿元,同比增长 50.56%,较上 半年增速继续提升,主要是公司黄金产品占比继续提升,同时同店 增长仍保持强劲态势.但黄金产品的毛利率较低,也继续拉低了公 司三季度毛利率 3.51 个百分点,但三季度毛利率环比下滑幅度已经 明显好于二季度,随着黄金销售占比的稳定,公司毛利率将逐步稳 定. 三季度是公司开店高峰期,公司三季度新增门店超过 30 家,同 时立足长远,加大了营销投入,导致公司销售费用率提高了 1.77 个 百分点.公司还加大后台系统的投入导致管理费用率也提升了 0.29 个百分点. 在过去的经营中,公司已经形成了"品牌经营+产品设计+连锁销 售"这一稳定的盈利模式,并逐渐成为国内行业领先者.我们预计公 司将继续加大在广告费用上的投入,采取多种方式来加强公司品牌 知名度.我们预计三季度新开门店在四季度将逐步带来盈利贡献, 并为明年的增长奠定了良好的基础.
股价走势
市场表现 股价涨幅 沪深 300
1 个月 -.41% 21.30%
3 个月
12 个月
6.99% 47.82% 23.30% 1.52%
股票数据
总股本(万股) 流通 A 股(万股) 主要股东: 汕头市潮鸿基投资有限公司 主要股东持股比例 流通 A 股比例 35.23% 25.00% 18,000.00 4,500.00
投资建议
公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业,具有专业的职业 经理人管理团队,同时致力于成为中国珠宝企业的领跑者,具有持 续高增长的潜力,我们维持公司 2010-2011 年 EPS 为 0.67,0.98 和 1.32 元,复合增长率超过 40%,目标价 50 元,对应 2011 年 50 倍 PE.
风险提示:销售增长低于预期,营销费用大量投入 预测及评估
2008A 主营收入(百万元) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 净利润增长率 每股收益(元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 每股红利(元) 股息率(%) 448.59 67.20 51.34 9.81% 0.571 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2009A 568.56 106.44 84.53 64.65% 0.939 0.00 0.00 0.00 0.50 0.00 2010E 795.77 135.24 120.70 42.79% 0.67 50.34 3.87 27.25 0.20 0.60 2011E 1162.87 222.94 176.16 45.95% 0.98 34.50 3.70 16.53 0.29 0.87 2012E 1545.14 306.51 237.29 34.70% 1.32 25.61 3.45 12.02 0.40 1.17
财务比率
ROE ROA 资产负债率 每股净资产(元) 2009 年报数据. 25.11% 21.72% 32.07% 3.74
来源:广东潮宏基实业股份有限公司财务报表,广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明.
季报点评 资产负债简表 报表项目 货币资金 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 预计负债 递延所得税负债 非流动负债合计 负债合计 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 少数股东权益 负债股东权益总计 每股净资产(元) 2009
35 33 7 0 0 3 390 438 0 21 2 9 19 0 51 489 30 0 39 16 2 6 0 0 0 102 37 0 0 0 0 37 139 120 58 176 336 14 489 5
单位:百万元 2010E
845 54 7 0 0 5 534 1,421 0 66 47 12 25 1 150 1,571 0 0 40 16 3 (5) 0 0 0 64 0 0 0 0 0 0 64 180 1,048 234 1,414 20 1,571 9
利润简表 报表项目 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税费用 净利润 归属于母公司净利润 少数股东损益 EPS(元) 2009
569 351 1 99 18 4 0 0 0 96 1 0 97 9 88 85 4 0.94
单位:百万元 2010E
796 655 1.14 132 24 (12.00) 0 0 0 140 2.50 0.50 142.36 15.66 126.70 120.70 6 0.67
2011E
798 75 8 0 0 6 618 1,479 0 120 0 12 30 2 164 1,643 0 0 60 16 2 12 0 0 0 99 0 0 0 0 0 0 99 180 1,048 313 1,493 12 1,643 9
2012E
769 94 9 0 0 8 698 1,554 0 160 0 12 34 3 209 1,763 0 0 70 16 2 16 0 0 0 113 0 0 0 0 0 0 113 180 1,048 433 1,613 12 1,763 10
2011E
1,163 944 1.66 188 30 (5.00) 0 0 0 219 1.00 0.50 219.01 32.85 186.16 176.16 10 0.98
2012E
1,545 1,250 2.21 247 36 0.00 0 0 0 295.13 1.00 0.50 295.63 44.35 251.29 237.29 14 1.32
数据来源:公司年报,广发证券发展研究中心 现金流量简表 单位:百万元 报表项目 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量
现金及现金等价物净增加额
2009
40 (18) (0) 21 53 0.23
2010E
(36) (113) 960 810 845
2011E
42 (30) (60) (48) 798
2012E
96 (64) (60) (28) 769
期末现金余额
每股经营活动现金流(元)
-0.20
0.23
0.53
数据来源:公司年报,广发证券发展研究中心 主要财务指标 指标项目 营业收入增长率 营业利润增长率 毛利率 营业利润率 净利润率 净资产收益率 总资产收益率 流动比率 资产负债率 所得税税率 2009
26.7% 70.0% 38.3% 16.9% 15.5% 28.3% 21.7% 297% 37.7% 9.3%
2010E
40.0% 54.2%
35.87%
2011E
46.1% 47.3%
37.25%
2012E
32.9% 37.2%
37.59%
19.4% 15.92% 14.8% 8.5% 222% 41% 10.8%
19.8% 16.01% 12.7% 8.2% 149% 60% 15.1%
20.4% 16.26% 16.2% 10.9% 137% 64% 15.1%
数据来源:公司年报,广发证券发展研究中心 PAGE 2
数据来源:公司年报,广发证券发展研究中心 2010-10-27
季报点评
广发证券—公司投资评级说明
买入(Buy) 持有(Hold) 卖出(Sell) 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上. 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%. 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上.

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