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其他制造业2010年中报点评

贡献者:行业知识百科


其他制造业2010年中报点评 

2010年08月02 日
潮宏基(002345.sz)
消费升级的最佳投资标的
欧亚菲 商业与贸易 研究员
电话:020-87555888-641 eMail:oyf@gf.com.cn
公司评级
当前价格(元) 目标价格(元) 前次评级 35.30 40.00 无评级
受毛利率下降影响,净利润增速低于收入增速
公司上半年实现营业收入 39995.76 万元,同比增长 43.36%, 实现净利润 5902.89 万元,同比增长 42.88%.受黄金产品销售占 比提升了 10.74 个百分点影响,公司毛利率下降了 3.61 个百分点, 导致公司的净利润增速低于收入增速.由于黄金产品占比已经大幅 提升,我们预计产品比例继续提升可能性较低,未来毛利率将趋于 稳定.
股价走势
下半年展望
公司公告为拓展西南地区的业务,公司拟在四川省成都市设立 全资子公司, 同时授权其以不超过人民币 1200 万元的价格购置成都 市龙湖春风里商业街 A 区商铺(建筑面积 175 平方米),并在该 店铺开设春风里自营专卖店.公司目前在成都仅拥有 2 家门店,而 成都作为西部地区最具消费能力的城市,具有较大的增长潜力,公 司提前在成都布局,将充分分享到未来四川的高速增长.在过去的 经营中, 公司已经形成了"品牌经营+产品设计+连锁销售"这一稳定的 盈利模式,并逐渐成为国内行业领先者.公司将继续加大在广告费 用上的投入,采取多种方式来加强公司品牌知名度.
市场表现 股价涨幅 沪深 300 1 个月 6.81% 13.57% 3 个月 12 个月 13.82% 41.49% -6.47% -23.18%
股票数据
总股本(万股) 流通 A 股(万股) 主要股东: 汕头市潮鸿基投资有限公司 主要股东持股比例 流通 A 股比例 35.23% 25.00% 18,000.00 4,500.00
投资建议
公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业,具有专业的职业 经理人管理团队,同时致力于成为中国珠宝企业的领跑者,具有持 续高增长的潜力,我们预计公司 2010-2011 年 EPS 为 0.67,0.98 和 1.32 元,复合增长率超过 40%,目标价 40 元,对应 2011 年 40 倍 PE.
预测及评估
2008A 主营收入(百万元) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 净利润增长率 每股收益(元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 每股红利(元) 股息率(%) 448.59 67.20 51.34 9.81% 0.571 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2009A 568.56 106.44 84.53 64.65% 0.939 0.00 0.00 0.00 0.50 0.00 2010E 795.77 135.24 120.70 42.79% 0.67 50.34 3.87 27.25 0.20 0.60 2011E 1162.87 222.94 176.16 45.95% 0.98 34.50 3.70 16.53 0.29 0.87 2012E 1545.14 306.51 237.29 34.70% 1.32 25.61 3.45 12.02 0.40 1.17
财务比率
ROE ROA 资产负债率 每股净资产(元) 2009 年报数据. 25.11% 21.72% 32.07% 3.74
来源:广东潮宏基实业股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明.
中报点评
公司上半年业绩回顾
营业收入保持快速增长态势
上半年实现营业收入39995.76 万元,同比增长43.36%,主要是 加大节假日促销,增加足黄金首饰和钻石产品线的投入等,使销售有 较大增长.其中以黄金为主的其他珠宝饰品营业收入增幅达到 123.54%,公司传统优势产品K金珠宝饰品增幅仍然达到25.85%,保 持快速增长态势.分地区来看,传统优势地区华东区和东北区销售增 速分别为42.6%和45.3%,与公司销售增速基本持平,同时西北,西 南销售增幅提升迅速,增速分别达到211.9%和54.8%. 公司自营业务比重进一步提升至85.17%,增速达到50.9%,同时 公司停止了非品牌代理业务,但随着下半年公司募集资金投向达产, 预计公司仍将利用多余产能开展非品牌代理业务. 图1:2006-20102H自营,品牌代理和批发业务销 售占比
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

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